金融危機之下，中國的貨幣政策已經轉向全面寬鬆。

形勢所迫，中國央行已加入到全球鬆貨幣的大潮之中，通過各種政策措施來釋放出巨大的流動性——央行大幅下調了存貸款利率，下調了商業銀行的存款準備金率，還解除了2009年商業銀行的信貸額度控制等，這一切都是為了配合「保增長」這一首要任務。

09年新年伊始，流動性繼續撲面而來。據《上海證券報》的報道，1月4日，隨着100億元一年期央行票據到期，揭開了公開市場新一年的資金「解禁」序幕。 1月份公開市場資金到期量將升至5,750.56億元，是去年5月份以來最大單月資金到期量。整個一季度釋放的資金總量將達1.22萬億元，近乎是去年四季度的2倍。

資金解禁 保證投資躍進

而今年一季度累積的這些流動性，正是去年年初央行實施緊縮政策而大量發行票據的結果。去年初的宏觀政策還在抓「雙防」，央行採取了緊縮性貨幣政策，在公開市場大規模回籠資金，去年一季度央票發行總量達到了1.74萬億元，其中一半以上為一年期央行票據，這成為今年一季度的資金水源。

央票只是今年流動性增量的一小部分，央行還在繼續準備鬆貨幣的子彈。在中央調整宏觀政策之後，央行人士過去關於「貨幣中性」的微弱呼聲，已經完全消失在全力保增長的大潮之中了。從近期央行官員的一系列表態，可以看出央行在鬆貨幣、保增長的思路上，已經與中央完全保持一致。周小川行長日前表示，「央行將在更高層次把握整個金融業的發展方向，不僅要考慮央行自身，還要考慮到整個金融業的發展；不僅要考慮銀行業，還要考慮證券業、保險業；不僅要考慮金融機構，還要考慮社會大眾。」這是央行調整思路的明顯標誌。

央行副行長易綱新年之後在《財經》發表文章，具體闡釋了未來貨幣政策的走勢。易綱明確表示︰「由於中國的利率水平高於美國和日本，因此中國貨幣政策有進一步調整的空間。」這意味着，央行將會在今年全力創造流動性充足的環境，保證投資躍進的資金需求。

撰文:賀軍 安邦諮詢公司高級分析師